FrenchWeb

Je republie sur FrenchWeb mon commentaire sur le post d’Ouriel Ohayon sur Techcrunch, intitulé “Le Web touché par une vague de licenciements. Faut il paniquer?”
le débat est interessant car il mélange différents aspects qui sont intiment liés mais tellement divers:

Benoitement, je rappelerai que la valorisation d’une entreprise est issue de l’offre et de la demande sur le marché

Si l’on peut espérer qu’elle soit relative à l’activité et la santé financière de l’entreprise, on sait qu’elle est aussi pondérée:

- par la spéculation autours du titre, spéculation qui peut être justifiée par une projection positive à court ou moyen terme
- par la spéculation opportuniste, due au lancement d’un nouveau produit, un partenariat industriel, un changement de management, des résultats dépassant les prévisions, et bien souvent d’un rachat par un autre acteur. dans ce cas, il s’agit souvent d’un aller retour de la part des spéculateurs.

Nous savons également à quelle point la qualité de la communication financiere et manageriale est prépondérantes sur ces deux aspects.

Le secteur internet est l’un de ceux qui connaissent la plus forte croissance, il n’est donc pas surprenant de voir des valorisations plus importantes que dans d’autres secteurs. Cette croissance des valorisations s’estompera au fur et à mesure de la maturité du secteur.

Dire que: beaucoup des entreprises cités vont disparaitre est vrai, même si ce n’est pas pour les mêmes raisons.

A commencer par celles qui vont faire l’objet d’une concentration du marché. Un bon exemple est celui des ISP (fournisseurs d’accès à Internet). Ils étaient plus de 500 en France en 97, leur nombre s’est considérablement réduit, les plus forts financierement ayant progressivement rachetés les autres. Certains ont été acquis avec de très bonnes valorisation par rapport à l’investissement initial, parce qu’elles avaient développées une base abonnées importante avec des coûts d’acquisition très faibles, développé un reseau d’excellente qualité, etc. Je vais citer Club Internet que je connais bien pour y avoir travaillé plus d’une dizaine d’année. Lors de son rachat par T-Online (Deutsche Telekom), le groupe Lagardere a multiplié sensiblement sa mise par rapport à l’investissement fait et savait qu’il n’avait pas les moyens d’aller plus loin dans un contexte où les opérateurs étaient les maitres du jeu.

D’autres ont été acquises à la casse, par manque de moyen, ou de clairvoyance du management. eMailJob malgré de bons résultats n’avait pas les moyens de faire face à un mastondonte comme Monster qui l’a finalement racheté, ou encore AOL France qui avait tout misé sur le bas débit quand le haut débit était le fer de lance de concurrents plus éclairés.

Enfin certaines ont été la proie d’acteurs qui ont préféré développer leur assise en rachetant des concurrents qui leurs faisait de l’ombre. Cela a été le cas dans le domaine des antivirus avec la prédominance de Norton, ou encore ICQ racheté (à prix d’or) par AOL qui souhaitait asseoir son propre messenger.

Si l’on prend la liste éditée par Ouriel, la plupart des acteurs ont des modèles économiques. Qui peut croire que les créateurs de startup s’engagent sur une route aussi difficile que l’entreprenariat, sans avoir reflechi à cela. Après il y ceux qui ont raison, ceux qui se sont trompés, et bien sur, ceux qui ont tort.

Cela étant dit, certains sont plus avancés que d’autres dans la réalisation de leur business plan. On ne peut pas dire que le modele d’eBay ne soit pas viable, malgré cela nous pouvons être certain qu’il sera amené à évoluer en fonction des aléas du marché.

Pour ceux qui n’en n’ont pas aujourd’hui, il ne faut pas croire qu’ils n’en auront pas!

S’Il est vrai que pour certains l’évolution naturelle de leur entreprise est (dans le meilleur des cas) un rachat. Il ne faut pas oublier que cela répond au mode de fonctionnement du marché, je l’ai déjà illustré précédement mais j’insiste sur ce point: de nombreuses entreprises préfèrent se développer par acquisition que d’investir en R&d sans certitude de créer la bonne solution. Elles sont d’ailleurs souvent inadaptées pour développer de nouveaux services: difficultés à appréhender l’innovation, organisations trop lourdes, process trop compliqués, obligation d’avoir des résultats courts terme. un bon exemple est celui de Yahoo! qui a préféré Flickr à son service maison Yahoo! photo, et la liste est longue!

Enfin que penser des entreprises qui licencient?

Parmi les startup, il y a celles qui ont un financement fragile. J’entend par cela celles qui se sont développées en autofinancement par leurs fondateurs (c’est le cas de ma société, Moovement), celle qui ont fait un premier tour d’amorcage et celles qui ont des étapes à franchir pour voir l’intégralité de leur financement libéré.

A défaut de comprendre la situation, il est indéniable qu’elles vont faire le dos rond pour faire face aux 3 années qui viennent.

Cash is king

Les espoirs de lever des fonds aujourd’hui sont très faibles: les business angels se retirent par perte patrimoniale, les fonds se concentrent sur leurs actifs ou sur des valeurs fortement dépréciées qui ont déjà un chiffre d’affaires significatif, restent en France les investisseurs qui doivent encore defiscaliser (loi TEPA), et les rares qui savent qu’ils feront une entrée au capital à une valorisation inespérée normalement. Pour survivre ces startups devront réduire au maximum leur voilure, combien d’entrepreneurs seront obligés d’aménager leur modele, d’accélerer la phase commerciale et souvent de travailler à coté, voire pour de nombreux, tirer un trait.

Pour celles qui ont un financement plus confortable, elles limiterons leurs coûts dès aujourd’hui (Loic, et bien d’autres l’ont déjà fait) et non quand elles auront des difficultés, en attente de cieux plus favorables pour accélerer.

Celles qui ont un business qui tourne, elles ne manqueront pas de s’adapter à la conjoncture à commencer par limter leurs dépenses à celles qui génèrent du CA, (combiens de plans médias ont été annulés cette semaine?), les autres subiront leur absence d’anticipation dans les mois à venir.

Celles qui font preuve d’embonpoint, en terme d’équipe, d’organisation, de process, elles ne manqueront pas de faire une cure d’amaigrissement.

D’autres profiteront de l’opportunité pour dégraisser et améliorer leur rentabilité. Les salariés et leurs representant laisseront faire par peur de réductions encore plus drastiques.

Enfin certaines feront leurs emplettes.

Cela étant dit, même si je sais que la discussion ne fait que commencer, opposer les entrepreneurs et les investisseurs n’a guère de sens. Cette crise est vécu très différement par les uns et les autres, avec une chose en commun dans un contexte récessioniste: celle de créer de la valeurs (même si elle n’est que financière pour certains, ce n’est pas péjoratif). Nous pouvons regarder l’avenir négativement et jeter l’opprobe sur les uns et les autres, comme en appréhender les limites immédiates et rebondir.Chacun sait qu’Internet n’en est qu’à ses débuts, c’est une chance que n’ont pas beaucoup d’autres secteurs d’activités.

Qu’en pensez vous?